计算机2025年三季报成绩总述：成绩趋势向好重视AI+与信创主题

  行情回忆：到10月31日，申万计算机指数年头至今上涨25.12%，跑赢沪深300指数7.18个百分点，在31个申万一级职业中排名第九位；市盈率57.65倍，处于自2017年以来中等分位。2025年三季度末基金重仓申万计算机职业的持股市值占重仓股总市值的2.13%，季度环比削减0.35个百分点，较规范职业装备份额低配3.92个百分点。

  成绩总述：1）前三季度增收更增利，运营状况改进。浪潮信息、紫光股份等龙头公司营收高增，拉动计算机板块经营收入同比添加9.56%至9,310.23亿元，较上年同期增速进步；虽然毛利率呈下行趋势，但得益于营收规划扩张、费用管控得力等，使得归母净赢利同比添加32.96%至243.76亿元，较上年同期增速由负转正；扣非净赢利同比添加35.73%至155.43亿元，略高于归母净赢利增幅；从应收账款、存货、现金流等方针来看，计提预备压力缓解，回款状况有所好转，商场供需联系改进。2）单三季度收入赢利双增，赢利增幅边沿上行。计算机板块完成经营收入同比添加5.09%至3,226.77亿元，与上年同期增速根本相等；归母净赢利同比添加27.81%至107.59亿元，较上年同期和二季度增速均有进步；毛利率与费用率降幅双双收窄；运营性现金流显着进步。

  要点赛道：1）信创需求分解，投标节奏有望提速。2027年既是党政及央国企国产代替也是工业软件更新换代的要害时刻节点，叠加外部扰动不确定性加重，信创工业未来两年具有方针和商场两层需求。方针端，工信部清晰到2027年，完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代；资金端，1880亿元的超长时间特别国债支撑设备更新出资补助资金已于年内下达，投标进展和大单项目有望在财务支撑力度加码下提速添加，一起政府收购新规给予了国产产品价格评定优惠，国产厂商有望充沛获益；2）AI算力需求高增，使用多点开花。本年以来，海内外CSP本钱开支高增，且相继上调全年本钱开支指引，全球算力需求呈现高景气，带动相关配套硬件设备销售量、算力租借服务敏捷添加，一起获益于大模型技能的快速改造以及方针持续推进，AI使用落地各行各业，相关厂商经过活跃交融AI技能，晋级产品获得商场认可，获得亮眼成绩。

  出资主张：坚持“强于大市”评级。计算机板块自本年8月高点以来已回调超10%，当时估值略高于前史中位水平，与本年板块的全体成绩体现较为匹配，一起基金持仓显着低配，跟着AI+与信创需求共振，成绩弹性实现将进一步开释估值空间，计算机板块具有较高的安全边沿和出资时机。出资主线方面，科技自立自强水平大幅度进步是我国“十五五”时期的要点方针之一，AI作为当时全球科学技能博弈的焦点，其开展水平和自主程度将迈入新的阶段，2027年作为AI+和信创使命的要害节点，未来两年的需求弹性有望闪现，主张重视：1）工业软件：我国工业软件高度依靠进口，高端商场由海外巨子主导，其间EDA软件作为使用于芯片规划、制作、封装、测验等工业链各环节的中心东西，现在国产化率偏低，若海外供应受阻，将对AI立异、新质生产力开展构成掣肘，从海内外厂商本年成绩来看，海外供应的不确定性正使得我国进口收购需求呈现缩短，侧重重视本钱加持下的国内领军厂商；2）AI：算力将持续坚持需求旺盛，一起智能体作为大模型落地的重要载体，是有望首先完成AI从技能叙事到价值实现规划化的商业使用，咱们我们都以为当时B端需求更多侧重于Agent赋能事务场景而非内部工作，看好垂类范畴具有AI产品力的厂商事务放量；3）信创：利好操作系统、数据库、中间件等根底软件及服务器等根底设备。