商汤等待转机

  商汤科技2024年全年营收37.7亿元，同比增长10.8%，净亏损43.07亿元，尽管仍处亏损，但营收曲线.

  尽管依旧处于亏损，但至少，连续滑坡的营收曲线终于出现了一丝拐点——交出了其上市以来，首次营收恢复增长的年度成绩单。

  比起这场账面上的输赢，更值得深究的是商汤科技押注生成式AI的豪赌——曾经扛起商汤估值的传统视觉AI板块慢慢的出现增速疲态，大模型业务则以超六成的营收占比异军突起，使其营收结构亦发生了剧烈变化。

  显然，2024年，对商汤科技来说是充满转折意义的一年。从依赖To G业务的服务商，到大模型与AI算力玩家，再到深入汽车等垂直领域，商汤正试图走出了一条商业化突围之路。

  只是，这条路上光辉与泥泞并存，追逐技术风口固然热闹，盈利前景却依旧模糊未定——故事很美好，结局还未写好。

  也就是说，短短两年时间，大模型业务已经从边缘尝试，迅速跃升为商汤当之无愧的主业。只是，这个惊人转变，更像是传统AI业务收缩之下的不得不为。

  以曾经风光无限的视觉AI业务为例，2024年其营收为11.12亿元，同比下跌39.5%——智慧城市的风口已过，安防监控市场趋于饱和，过去支撑商汤估值的传统视觉AI所扮演的角色正在被弱化，而AI 2.0有望成为新的增长动力。

  生成式AI，自然成为了出口所在。从“日日新”系列大模型，到自建的临港智算中心等“AI大装置”，商汤的转舵之路正徐徐铺开。

  商汤宣称，其日日新模型在部分指标已超越GPT-4 Turbo；自身甚至在IDC报告中，以13.8%的市场占有率紧随

  、阿里云之后，跻身前三——尽管大模型行业里，只要定语足够精准，谁都能宣布自家模型比肩甚至超越头部玩家，但至少，商汤与巨头之间的差距，尚未拉开到无法跨越的地步。另一方面，对商汤而言，转型生成式AI不仅是业务上的突围，更意味着收入模式的根本性转变。

  但生成式AI时代彻底改变了这一切，企业通过标准化产品、大模型平台、云端API等通用化方式向市场提供服务，从卖人力变成卖订阅和卖服务。

  在此背景下，AI玩家们可以服务海量中小客户而不需要一一定制，不像项目制收入那样一次性吃完，规模化复制成为可能，边际成本大幅度降低，收入可持续性和可预测性随之提升。

  商汤日日新，正是在这一趋势中寻找自身的重塑机会——从项目导向，转向产品导向，从过去依靠人海战术的“工程公司”，向更稳定、规模化的产品型、平台型公司转型。

  但这条路并不是特别容易，毕竟只有产品功能足够强大、易用，客户才会买单。而现阶段，生成式AI赛道竞争异常惨烈——前有

  、阿里等将大模型嵌入自身生态并形成闭环优势的巨头，后又科大讯飞、华为等各具长板的玩家，更有开源大模型生态快速崛起，商汤的行业生态位难免被挤压。同巨头相比，发家于计算机视觉的商汤，虽在多模态大模型上具备先发优势，但规模、生态布局上的短板依旧明显。而大模型领域的技术迭代极快，持续的大规模研发投入是一场长期消耗战。因此，尽管转舵收获了不错的成果，但对仍然陷于亏损漩涡中的商汤而言，远未到松口气的时候。

  商汤的亏损之路，仍未走到尽头。不过，2024年商汤科技的净亏损已同比大幅收窄33.7%，亏损额为43.07亿元。

  对朝着生成式AI高歌猛进的商汤而言，这更多属于战略性选择——砍掉研发投入以求短期盈利，固然能改善账面，但会极大地牺牲公司长远竞争力。因而，只能用亏损来为技术进步买单，从而换取未来的技术壁垒和市场份额。

  商汤盈亏平衡的关键杠杆在于两点。首先，其毛利规模要上来，也就是高毛利收入的迅速增加超过成本增长。

  财报显示，2024年，商汤毛利率为42.9%，较2023年的44.1%略有下降。好在，其2024年的趋势是好的——营收10.8%，亏损收窄33.7%，意味着收入的增量已逐渐开始摊薄固定成本。随着大模型服务的用户规模扩大，每增加一份收入，研发及算力成本都被更有效地摊销，边际毛利率有望逐步提升。

  其次，则是研发投入与资本支出增速需适当放缓。过去数年间，商汤在智算中心、大模型技术上的布局属于超前投资，导致费用居高不下。

  不过，AI行业瞬息万变，新的技术浪潮可能迫使玩家们延续高投入轨道。而尽管现阶段，手握127.5亿元账上现金及等价物的商汤，尚能为持续高投入补足弹药，但至少从财报传递的信息看，商汤管理层显然意识到不能一味烧钱，并逐渐把盈利作为战略考量的一部分。

  2024年，商汤完成“1+X”组织架构重组，将非核心业务或难盈利业务孵化为生态公司，对外独立融资，并与主业务形成协同效应，自身则进一步聚焦生成式AI与传统AI核心赛道——主动瘦身，或多或少带着自救的意味。

  此番打法，某些特定的程度上帮助商汤“减负”，叠加主营业务营收逐步回升，规模效应逐渐显现，其亏损曲线或将在未来几年持续收敛。如果不出现大的意外情况，商汤有望在未来2-3年内实现亏损的大幅缩窄，甚至达到季度性的盈亏平衡。

  商汤旗下智能汽车业务品牌名为“绝影”，其产品线覆盖驾驶、座舱、云端三大模块，形成了“驾-舱-云”一体的完整体系。

  等普遍选择更进一步下场，以塑造品牌差异化竞争优势，这在某种程度上预示着依靠车企整包方案订单的难度增加。类似小鹏与大众的跨界技术合作，意味着车企间正从单纯的客户转向供应商的角色——未来商汤不仅要争夺车企的订单，还可能面临车企技术输出所带来的新竞争。需要我们来关注的是，2024年绝影推出了名为“A New Member For U”（你的共同生活的亲属）的车载大模型，主打情感互动和主动关怀，开始押注新赛道，寄希望于此举能够改变局面。

  因此，“1+X”架构从某一种意义上使商汤聚焦主业，并为潜力业务解绑，但挑战依然存在——大模型领域看起来充满想象，但也一样面临竞争，这位AI时代“看门人”如何在商业化大道上行稳致远，目前还没人能给出确切答案。